大行看好美的集团前景 美的系AH股差异

更新时间:2018-05-16 02:24    分类:电机产品   

  今年以来,A股市场家电板块延续了2017年的红火行情,格力电器(000651.SZ)、美的集团(000333.SZ)以及美的控股的小天鹅A(000418.SZ)不断再创历史新高。这其中很大一个原因是获得沪(深)股通海外资金的增持,而最为集中的行业便是家电行业。普遍而言,港股投资者更倾向于A股市场中的优质大盘股,其中深股通中美的集团、格力电器就是其中两大投资标的。据统计,自2016年深港通开通以来,在深股通十大成交活跃股净买入榜单上,美的集团一直榜上有名。

  各大投资银行亦纷纷发布研究报告,对美的集团的前景均持抱有正面看法。其中摩根士丹利在此前发表的研究报告中指出,即使美的股价上涨后,仍对其后巿表现具有信心,虽然2017年强劲的增速已被市场消化,但长期价值尚未反映。该行预料,2018年空调营收将维持正面,小家电增长强劲;而美的于中国三四线城市及全球市场具有扩张潜力,股价有更大的长期上升空间,而且其产品组合及定价能力更为均衡,预期美的今明两年将维持营收增速10%-12%,经常性盈利增长14-19%。

  回顾2017年全年,美的集团以及旗下的小天鹅的股价已累涨逾100%,与两者在A股市场受到热烈追捧不同,同是美的系下的 H股的子公司威灵控股的股价表现则一直不佳,流通量一直处于较低的水平,过去两年的平均交易量仅有130万股,仅相当于已发行股份的0.05%。背靠大股东的赫赫之名以及自身行业老大的地位,威灵控股在港股市场仍然没有受到正视。这与港股市场本身以地产、金融股为主有关,威灵所处的板块领域在港股市场上既不是热门板块,同时也没有同类型的标的可参考。此外,深港通的开通,促使资金更倾向于直接投资美的集团,而不是身在H股的威灵控股。这样的落差,威灵所处的位子确实十分尴尬。

  11月9日,威灵控股公告公布,美的集团旗下美的国际,提出以每股2.06港元要约私有化威灵控股。每股注销价较威灵停牌前收市价1.58港元,溢价约30.4%。目前美的国际持有威灵68.63%股份,因此将需要花费近18.5亿港元收购剩余的31.37%的股份。威灵私有化后,美的系中这种AH股之前的落差窘境,将不复存在。

  如果从香港过去一两年的其他私有化交易的平均溢价来看,30.4%的溢价处于一个中等偏上的水平,比较威灵控股的历史股价的走势情况,2.06港元要约价接近威灵三年的一个高位。

  然而,在此私有化公告发出后,市场却有不少负面声音,而威灵控股的业绩下滑一直被诟病。但事实情况又如何呢?

  威灵为家电电机及电子电器产品的制造商,是中国家电电机的龙头企业。其专业研发制造电机及其驱动系统,所开发的电机产品广泛应用于家用电器领域、清洁设备、泵类产品、工业自动化领域等。威灵在广东顺德、安徽芜湖、江苏淮安、江苏常州四大电机制造基地,拥有六座工厂,年产能超过2.2亿台。

  论行业规模,技术研发、盈利水平,威灵控股的电机已达世界排名第一,可以说,是香港上市的制造业唯一一个低价低估高分红的公司。无奈在2017年,整个行业都因大宗原材料及其他材料价格上涨,导致成本上涨,加上市场竞争激烈,产品涨价幅度跟不上原材料上升幅度,与2016年同期相比,整个行业的毛利空间都受到了一些挤压,因此才有营收背离的情况出现。

  总括而言,威灵控股作为上市公司而言,并没有发挥一个上市平台的融资作用,待其私有化后,节省出的行政、合规等上市相关的成本及运营开支,可用于扩大威灵控股的业务运营,更佳有利其长远的发展。对于美的集团来说,威灵的私有化后,也将会带来更大的协同效应。据此前媒体报道,独立投票顾问ISS及Glass Lewis都相继发布报告指该30.4%溢价相当具有吸引力,建议股东投赞成票。股民们可将投资机会留给流通性更高的股票,也可把对威灵控股的期待放在A股的美的集团上。